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新华社2026年05月25日 03时54分30秒电
报告摘要
本周沪深300指数下跌0.3% ，医药生物下跌2.43%，处于31个一级子行业第18位 。本周生物制品 、医疗器械 、中药、化学制药 、医药商业 、医疗服务分别下跌3.45%、0.31% 、3.22% 、3.21%、4.33% 、1.72% 。5月中旬前 ，全市场风向集中在AI算力 、半导体、通信、光模块等高弹性的科技成长赛道。在存量博弈市场中 ，这些热门题材对医药板块造成了明显的“抽水 ”，医药维持弱势震荡 ，板块中部分转型布局AI科技相关的个股受到行情蔓延有所表现 ，主题投资较为活跃 。5月21日，全市场高位热点出现获利回吐 ，医药板块（尤其是创新药）的低位优势和防御属性开始显现 。部分医药标的（如康方生物 、亚盛医药）逆势获得资金流入 ，成为了弱势大盘中极具确定性的资金承接主线。本周最核心的催化剂非ASCO2026（5月21日晚释放摘要）莫属 。中国创新药企在本次大会上斩获了创纪录的13项LBA（最新突破性摘要）席位，直接引发了上周后半周的标的分化：右侧数据催化（“出海”与“双抗/ADC ”主线）资金对硬核临床数据敏感 。
康方生物：成为上周全场最亮眼的标的。其AK112一线治疗NSCLC的HARMONi-6研究成为今年唯一入选PlenarySession（全体大会）的中国研究 。
科伦博泰 、百利天恒：双双斩获LBA口头报告（分别针对TROP2ADC和EGFR/HER3双抗ADC的肺癌/乳腺癌后线数据） ，摘要数据厚度夯实了BD价值底座 ，股价在弱势大盘中维持高位震荡 。
下周投资方向：1.“创新+国际化 ”（双抗/ADC/小核酸）主线标的。随着ASCO2026（5月29日-6.2日）临近，5月21日大会刚释放了核心摘要 。多项中国自主研发的重磅研究斩获全球顶级学术舞台名额，这是短期内最强烈的估值催化剂 。
康方生物 ，科伦博泰生物 ，百利天恒，荣昌生物 ，中国生物制药。2.CXO与多元支付供应链龙头。药明康德、药明生物 、凯莱英 、昭衍新药等 。同时建议关注主题较强的资产 ，如海泰新光等 。
sac-TMT亮相ASCO2026：重塑一线NSCLC治疗格局的潜在BIC方案。疗效突破：全球首个ADC+IO一线III期阳性结果 。OptiTROP-Lung05是全球首个在1L晚期NSCLC达成主要终点的随机III期ADC+IO研究（ASCO2026LBA摘要#LBA5000） 。临床数据显示，中位PFS尚未达到（NR） ，较对照组显著降低疾病进展或死亡风险65%（HR=0.35 ，95%CI:0.24–0.51）；确认的客观缓解率（ORR）高达70.2%。这一疗效水平不仅验证了TROP2ADC与IO的协同潜力，更确立了其作为下一代一线基石疗法的强大数据支撑 。人群与机制：泛人群获益与鳞癌破局 。PD-L1中低表达（1–49%）的差异化优势：在该传统IO获益有限的亚群中 ，sac-TMT联合疗法显示出更强的获益趋势（HR=0.28 ，95%CI:0.17–0.46），提示其可能弥补当前PD-1单药在低表达人群中的疗效短板。鳞癌微环境的机制级适配：依托OptiDC平台独特的pH敏感连接子设计（Kthiol） ，sac-TMT降低了对肿瘤细胞内蛋白酶活性的单一依赖 ，在鳞癌常见的坏死区多、灌注不均的微环境中保持了稳健的药物释放 。临床数据证实了这一机制优势：鳞状NSCLC亚组HR达0.44（95%CI:0.29–0.66），成功打破了TROP2ADC在该领域的传统桎梏 。安全性与战略价值：ILD-Free构筑长期壁垒。卓越的长期耐受性：sac-TMT凭借“无ILD风险（ILD-Free）”的天然护城河，与帕博利珠单抗实现了极佳的骨架兼容性 。因TRAE导致的永久停药率仅为3.8% ，在全球三款主流TROP2ADC中处于最低水平 ，保障了1L患者的持续治疗暴露 。全球与本土的双重兑现：该研究不仅为默沙东巩固K药一线统治地位提供了关键的“IO+ADC”接力方案，也大幅提升了科伦博泰的全球商业化价值。国内sNDA已获CDE受理并纳入优先审评；即将在5月29日ASCO口头报告中披露的更长随访数据及OS趋势 ，将是评估其长期生存获益的关键节点。
重点推荐个股表现：5月重点推荐：康弘药业 、迈威生物 、司太立、和铂医药 、药明生物 、泰格医药、海泰新光 、先声药业 、天宇股份 。中泰医药重点推荐本月平均下跌4.64% ，跑赢医药行业0.18个百分点；本周平均下跌3.21%，跑输医药行业0.78个百分点 。
一周市场动态：2026年初至今医药板块收益率-4.7% ，同期沪深300收益率4.65% ，医药板块跑输沪深300收益率9.35个百分点。本周沪深300指数下跌0.3%，医药生物下跌2.43% ，处于31个一级子行业第18位 。本周生物制品、医疗器械、中药 、化学制药 、医药商业、医疗服务分别下跌3.45% 、0.31% 、3.22%、3.21% 、4.33% 、1.72% 。以2026年盈利预测估值来计算 ，目前医药板块估值22.7倍PE，全部A股（扣除金融板块）市盈率大约为20.3倍PE ，医药板块相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为11.6%。以TTM估值法计算 ，目前医药板块估值28.7倍PE，低于历史平均水平（34.8倍PE），相对全部A股（扣除金融板块）的溢价率为-0.7% 。
风险提示：临床结果不及预期 ，商业化不及预期 ，政策扰动风险，药品质量问题 ，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险 。
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