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【央视新闻客户端】
来源:申万宏源
一、小盘营收利润增速相对总体持续改善,小企业长大速度继续上行,这也是2026年一季报验证的重要基本面趋势 。短期科技成长扩散行情,有一定基本面支撑。
一季报期之后 ,小盘成长风格如预期修复。我们提示,除了业绩期收官 + 海外冲突僵持,风险偏好回升的支撑之外 ,小盘股占优的基本面线索同样清晰 。2026年一季报小盘相对全A两非的营收和利润增速,均延续了上行波段。同时,小企业长大速度(各行业收入排名后40%的公司 ,营收占比的边际变化)持续上行,这是小盘股占优最直接的基本面同步指标。这与新经济产业趋势持续深化,AI通胀覆盖面持续扩散有关 。也与2025年以来创投一级市场融资规模触底回升 ,新经济热点不断增加的趋势匹配。短期科技成长扩散行情,有较好的基本面基础,短期行情演绎的胜率并不低。
二、A股赚钱效应累积正在质变 ,后续增量资金正循环启动的条件会越来越好 。短期指数上台阶之后,还有横盘震荡阶段,可能只是行情的下限。行情的上限是增量资金流入打开向上赔率空间,第二阶段上涨行情可能正始于足下。
一轮上行周期中 ,我们将增量资金区分为“先进来的钱”和“后进来的钱 ”,先进来的钱每一轮都不同,和资本市场改革有关 ,也和资产管理行业发展的阶段有关。本轮先进来的钱,主要是ETF、配置类资金 、固收+、量化 。而后进来的钱主要基于赚钱效应累积,增量资金流入正循环。我们基于上一轮公募发行高峰的产品构建历史规律 ,大概是上一轮发行高峰的公募产品净值上行至1.1-1.2之间,新一轮规模扩张启动,公募净值超过1.2规模扩张可能加速。而本周结构性行情演绎后 ,公募净值已站上1.3,赚钱效应累积已质变 。即便考虑公募渠道的学习效应,后续的投资机会 ,也越来越容易演绎成增量资金正循环。体现为,行业ETF重回强动量,科技赛道主动产品率先规模扩张,打开向上赔率空间。
基于新经济景气验证的行情 ,基准假设下的演绎模式应该是股价上台阶之后,还有新的高位震荡阶段 。但叠加中期资金供需的讨论,我们认为 ,这可能只是行情的下限。行情的上限是增量资金流入打开向上赔率空间,第二阶段上涨行情正始于足下。短期行情我们不建议做偏左侧的止盈 。
二季度需关注的潜在下行风险:美伊冲突仍在拉锯,霍尔木兹海峡通航能力可能长期反复 ,比原油价格高企影响更大的是原油供给不足,26Q2海外经济冲击可能集中显现,成本冲击的影响可能也会开始显现。同时 ,还需防范库存下降到安全水平之下,引发商品市场、资本市场大幅波动的可能性。市场内生力量趋于强势,但外部风险尚未完全排除 。在这个阶段 ,适当抑制资本市场过热,存在合理性。
三 、结构选择不变,继续在主线方向上寻找投资机会。光通信、储能、存储 、燃机继续高举高打。扩散行情演绎条件有利,关注商业航天和人形机器人的投资机会 。后续新增景气方向 ,关注新能源、新能源汽车和出口/出海Alpha。
结构选择上,我们继续强调坚守主线资产。能够业绩消化估值的方向,短期行情的下限更高 ,短期上台阶之后,还有新的横盘震荡区间 。以此为基础,还可以关注基本面和增量资金共振 ,估值锚定迁移打开向上赔率的机会。
继续看好,光通信、存储 、储能和燃机的主线机会。以此为基础,短期赚钱效应扩散行情演绎的条件较好 ,重点关注商业航天、人形机器人等科技低位赛道修复机会 。下阶段,挖掘新增景气拐点的方向,重点从美伊冲突后 ,全球产业调整的受益方向中寻找。重点结构是新能源、新能源汽车和出口/出海链的Alpha方向。
风险提示:海外经济衰退超预期,国内经济复苏不及预期 。
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