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华尔街见闻
油价冲击一个月,中国资产的相对韧性有迹可循:能源消费结构的低对外依存度、充裕的战略储备安全垫 、AI科技的持续自主突破 ,以及A股与全球市场的天然低相关性,共同构成了这一抗震基础 。全球滞胀风险尚未完全出清,但高盛的判断明确:当前价位,风险收益比依然有利 ,A股和H股值得战略性布局。
中东冲突爆发已满一月,布伦特原油现货价格较战争爆发前飙升50%至每桶110美元,全球增长与通胀的两难困境急剧恶化。
然而在这场史上最大规模的油供扰动中 ,中国资产展现出明显的相对韧性——A股跌幅仅4%,在经风险调整后的夏普比率方面显著优于新兴市场同类资产。高盛认为,能源结构的深度转型、充足的油储安全垫 ,以及AI科技的持续突破,正共同构筑起中国资产的“抗震防线” 。
高盛维持对A股和H股的“超配 ”评级。将MSCI中国和沪深300的12个月目标价分别下调5%和4%,对应的12个月潜在回报高达24%和12%。
分析师建议重点关注三条主线:一是中国多年来的能源多元化战略正在有效缓冲外部冲击 ,政策红利加速兑现;二是中国PPI通缩周期有望较此前预测提前6至9个月终结,名义GDP上修为企业盈利注入隐性支撑;三是以“OpenClaw”为代表的中国代理AI(Agentic AI)正在悄然崛起,正成为下一个被市场重新定价的核心主题 。
能源结构护城河
在这场席卷全球的油价冲击中 ,中国的能源结构成为最重要的缓冲垫。
数据层面,2024年石油和液化天然气仅占中国一次能源消费的28%,是全球主要经济体中最低水平之一;与此同时,核能、风能 、太阳能和水电等替代与可再生能源已占中国电力发电量的40% ,较十年前的26%大幅跃升。
供应安全方面,中国战略与商业石油储备充足,即便原油进口完全归零 ,也可支撑逾110天的消费需求 。此外,中国能源进口来源高度多元化,俄罗斯、澳大利亚、马来西亚等中东以外产油国提供了可靠的替代供应渠道。
正是基于上述结构性优势 ,高盛认为中国在本轮冲击中承受的宏观代价,是主要经济体中最轻的。
PPI转正提前6至9个月
一个容易被忽视但值得深思的信号正在浮现:全球能源价格飙升有望使中国更早走出通缩周期 。
高盛经济学家的最新预测显示,中国PPI有望最早在2026年3月终结长达41个月的同比负增长 ,比此前预测提前整整6至9个月。受中东冲突爆发影响,高盛对中国名义GDP增速的预测也上调了0.8个百分点。
历史数据表明,尽管投资者通常对成本推动型通胀持怀疑态度 ,但PPI上行历史上往往与企业盈利改善和股市正回报高度正相关——即便在2011年 、2017/18年和2021年等以成本驱动为主的通胀时期亦如此 。实际利率的下行,理论上也将支持企业资本开支意愿,并推动居民资产从现金/储蓄向股票市场再配置。
A股“慢牛”逻辑不变
自战争爆发以来,A股和H股虽随全球股市回调 ,但其多元化配置价值得到充分体现。CSI300和MSCI中国自2月28日以来分别下跌4%和7%(年初至今分别为-3%和-8%),整体与MSCI全球指数基本持平,并小幅优于中国以外的新兴市场。
更重要的是 ,在过去一个月中,A股和H股在风险调整后的表现显著优于同类资产:A股夏普比率为-0.7,H股为-0.6;过去52周与标普500的滚动相关系数分别仅为0.2和0.3 ,凸显其“低相关 ”的独特多元化价值 。
当前外资在A股市场的持股占比仅为3%,叠加政府“国家队”在近期已重新转为净买入的政策背书,以及相对国内利率而言仍属低估的股票估值 ,A股的“慢牛”逻辑依然成立,持续为跨策略投资者提供强劲的超额收益机会。
“OpenClaw ”横空出世:油价抢了中国AI的风头,但故事并未结束
中东冲突客观上遮盖了中国AI领域的另一重要里程碑——代理AI(Agentic AI)的崛起。
如果说“DeepSeek时刻”证明了中国有能力在技术出口管制下生产出具有全球竞争力的AI模型 ,那么“OpenClaw”的爆发式增长(GitHub星标数已达约33.6万)以及近月来Token使用量的急剧攀升,则是中国AI广泛应用落地与强大商业化潜力的有力佐证 。
从战略意义看,这一从AI聊天机器人到代理AI的转变,展示了中国AI在全球生态中保持竞争力所需的关键条件:庞大用户基础、开源且能力强大的大语言模型(LLM)、极具竞争力的Token成本、完善的AI基础设施 ,以及物理AI应用场景中全球领先的制造能力。
高盛梳理的“OpenClaw ”潜在受益标的,虽然年内累计下跌8%,但自2025年以来已分别跑赢MSCI中国指数和高盛广义中国AI组合44个百分点和14个百分点——这一超额回报 ,足以说明AI主线在地缘动荡中并未失效。
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